تنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة: الفرق بين صلاحيات SEC وCFTC وفق قانون Digital Asset Market Clarity Act 2025
توضيح صلاحيات SEC و CFTC في تنظيم الأصول الرقمية
قراءة عملية في مشروع Digital Asset Market Clarity Act of 2025 (H.R. 3633)
مقدّمة
شهدت الولايات المتحدة خلال السنوات الأخيرة حالة من الغموض القانوني في تنظيم العملات الرقمية ومشاريع Web3، ما وضع المطوّرين والمستثمرين أمام مخاطر تنظيمية غير واضحة.
لكن مع طرح مشروع Digital Asset Market Clarity Act of 2025 (H.R. 3633)، بدأت ملامح إطار قانوني أوضح بالظهور، خاصة فيما يتعلق بتوزيع الصلاحيات بين هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC).
هذه المدونة تشرح الفروقات الجوهرية بين الجهتين بأسلوب عملي يساعد المشاريع الرقمية على فهم موقعها القانوني بدقة.
كيف يفرّق القانون بين SEC و CFTC؟
يرتكز القانون على طبيعة الأصل الرقمي، وليس على اسمه أو التقنية المستخدمة فيه.
صلاحيات SEC: عندما يكون التوكن استثمارًا
دور هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)
تركّز SEC على حماية المستثمرين عندما يكون الأصل الرقمي قريبًا من أدوات الاستثمار التقليدية مثل الأسهم.
تشرف SEC على:
أصول عقود الاستثمار الرقمية (Digital Investment Contract Assets)
أي توكن يتم بيعه مع:
وعود أرباح
اعتماد واضح على فريق إداري أو جهة مركزية
العروض الأولية للعملات (Token Sales / ICOs) إذا استوفت معايير اختبار Howey
الإفصاحات المالية
تسجيل منصات تداول هذه الأصول
مكافحة الاحتيال والتلاعب المرتبط بالاستثمار
الخلاصة العملية:
إذا كان التوكن = استثمار + توقع ربح + إدارة مركزية → SEC
صلاحيات CFTC: عندما يكون التوكن سلعة رقمية
دور هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)
تركّز CFTC على نزاهة السوق وآليات التداول أكثر من تركيزها على المستثمر الفردي.
تشرف CFTC على:
السلع الرقمية (Digital Commodities) مثل:
الأصول اللامركزية
الأصول التي لا تمثل عقد استثمار
الأصول التي لا تصدر عن جهة تعد بالأرباح
أسواق التداول الفوري (Spot Markets)
المشتقات والعقود الآجلة
مكافحة التلاعب بالأسعار
أمثلة شائعة:
Bitcoin، وأصول رقمية مشابهة من حيث اللامركزية.
الخلاصة العملية:
إذا كان التوكن = أصل لامركزي يُتداول كسلعة → CFTC
العملات المستقرة (Payment Stablecoins): حالة خاصة
يُحدث المشروع تغييرًا مهمًا في تصنيف العملات المستقرة:
تُعتبر وسيلة دفع وليست أوراقًا مالية
لا تخضع لإشراف SEC
تقع ضمن إطار تنظيمي خاص غالبًا عبر:
وزارة الخزانة الأمريكية
الاحتياطي الفيدرالي
جهات مصرفية وتنظيمية أخرى
هذا التحوّل يقلّل من الضغط التنظيمي على مشاريع الدفع الرقمي.
لماذا يُعد هذا القانون مهمًا لمستقبل Web3؟
1. إنهاء الغموض التنظيمي
لم تعد المشاريع تعمل في منطقة رمادية غير واضحة.
2. خريطة طريق قانونية للمطوّرين
يمكن لأي مشروع أن يحدد:
هل يخضع لـ SEC؟
أم لـ CFTC؟
أم لإطار خاص (كالعملات المستقرة)؟
3. فتح الباب للابتكار القانوني
يسمح بتطوير تطبيقات Web3 داخل السوق الأمريكي دون الخوف من ملاحقات غير متوقعة.
ماذا يعني ذلك لمشاريع Web3 و Pi Network؟
المشاريع التي تعتمد على الاستخدام الفعلي وليس المضاربة قد تكون أقرب لإطار CFTC
التنظيم الواضح يشجّع بناء تطبيقات حقيقية بدل الاكتفاء بالتوكنات
يسهّل دخول المستخدمين والمؤسسات بثقة أعلى
الخلاصة النهائية
مشروع Digital Asset Market Clarity Act of 2025 لا يهدف إلى التضييق، بل إلى تنظيم ذكي يوازن بين حماية المستثمر وتشجيع الابتكار.
الفصل الواضح بين صلاحيات SEC و CFTC يُعد خطوة محورية نحو سوق أصول رقمية أكثر نضجًا واستقرارًا.
المصادر والمراجع الرسمية
Congress.gov – النص الكامل لمشروع H.R. 3633
U.S. House Financial Services Committee
SEC – اختبار Howey وتعريف عقود الاستثمار
CFTC – تنظيم السلع الرقمية
CoinCenter
Blockchain Association
Harvard Law – Forum on Corporate Governance
تعليقات
إرسال تعليق
اترك تعليق الخاص بك